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商贸零售行业周报板块呈现一定防御性可择机公积金

发布时间:2020年12月04日    点击:[0]人次

商贸零售行业周报:板块呈现一定防御性 可择机适当吸纳

批发和零售贸易

上周平安零售指数下跌0.25基点,跑赢沪深300指数0.61个基点上周平安零售指数下跌0.25个基点,同期上证指数下跌0.83个基点,沪深300指数下跌0.86个基点。70家样本公司中23家上涨,44家下跌,3家持平。细分行业中,平安百货指数下跌0.36个基点,平安超市指数上涨0.7个基点,平安专业市场指数下跌0.08个基点,平安专业专卖店指数下跌0.59个基点。

板块呈现一定防御性,但热点分散,投资情绪一般上周零售板块整体小幅回调,但仍跑赢沪深300指数。从个股表现来看,上涨热点分散,南京中商与海岛建设分别以13%和11%的涨幅位居前两位;而受累于金价下行,金叶珠宝以9%的幅度领跌。整体来看,涨幅榜靠前的多为年报数据较好的公司,板块整体投资热情仍然较弱。

本周随笔:金价暴跌,对黄金珠宝企业影响几何?上周五纽约黄金期货暴跌5%,国际金价从2011年8月的1891.90美元高点下跌20%以上。随着美国经济复苏,各国需求减少,黄金价格上涨空间可能收窄已经成为多数人的一致预期,未来金价很可能继续呈震荡下跌趋势。

黄金珠宝零售企业日常经营受金价波动影响较大,金价快速下跌将缩窄公司毛利空间,并影响存货价值。多数黄金珠宝企业会采用黄金借贷、远期合约、上海黄金交易所AU(T+D)等金融工具规避存货贬值风险,并根据自身产品、渠道结构和经营特性来选择合适的对冲工具、厘定套期保值比例。

直营渠道占比高、黄金产品占比高,且套期保值比例相对较低的企业,更易受金价下跌的冲击;品牌附加值高和非黄金产品占比高、以加盟渠道为主的企业相对来说更具抗风险能力。我们列出了A、H股主要黄金珠宝类上市公司的商品结构、直营比例和套保比例等,相对来说周大福、六福珠宝和老凤祥是受黄金价格波动影响较小的企业。

对经营压力的谨慎情绪已在估值中有所反映,可以适当吸纳部分品种从一季度零售&品牌服装终端消费情况来看,需求复苏再度低于预期,我们相信有不少公司年报、一季报存在低于预期的可能。但是在此时点我们反而不像之前那么悲观,原因在于:1、去年年底以来投资者对需求改善乐观预期驱动的股价上涨基本回调完毕,板块重新回落到15XPE(其中百货12X,超市23X);2、对于部分重资产且现金流稳定的公司,其PB估值、账面净现金/市值均已极低。

我们认为对于这类公司,下行风险很小,未来实现相对收益概率较大。我们建议这些公司如果因年报一季报板块调整而下跌,则可以买入。

我们继续推荐自有物业高、净现金占市值比高的公司,包括鄂武商、王府井、大商股份、合肥百货、重庆百货等。享受制度红利释放的南京中商、三四线龙头步步高也是我们的推荐标的;此外我们建议关注品牌珠宝类公司如老凤祥等。

风险提示:人力、租金等成本上升压力;长期通胀抑制终端消费需求等。

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